美國經濟2018年怎麼看？高盛集團（Goldman Sachs）提出10項問題，及相應的看法。
美國經濟2018年怎麼看？高盛集團（Goldman Sachs）提出10項問題，及相應的看法。
1. 經濟成長率能否繼續高於2.2%的趨勢水準？
會。預測2018年美國實質經濟成長率將達2.6%，比2017年稍快，原因有三。第一，目前成長動能仍強，經濟活動同期指標（CAI）顯示目前經濟成長率約4%；第二，金融情勢持續寬鬆，儘管幅度縮小；第三，財政政策擴張，對經濟成長率將多貢獻至少0.5個百分點。
會。預測年底將降到3.5%左右，創1960年代末期以來低點，主因景氣續強。
3. 獨棟新屋開工是否進一步增加？
是。房市面臨三項利空。第一，房貸利息抵減額縮小；第二，升息將使10年期公債殖利率及長期房貸利率上升約50基點；第三，家庭組織近年來趨弱，使住宅需求低於預期。
但最大利多是供需持續緊俏，一年來空屋率大幅下降，已達2001年來最低點。因此仍預測房市持續復甦，至少獨棟住宅如此。
供需吃緊的關鍵原因之一是住宅自有率回升，足以抵消家庭組織減弱的不利。預測未來幾年基於人口結構與景氣循環因素，住宅自有率平均每年將提高0.4個百分點，換算成新住宅需求約相當於每年50萬戶，可能使獨棟住宅新開工數增加15-25萬戶；房價也將持續上漲，但漲幅可能只有最近年增6%的一半。
集合式住宅較不樂觀，主因前幾年大量興建的住宅已陸續完工。最近新宅開工數雖降，但未來幾年還須再降，屋主才能重新擁有訂價能力。
4. 薪資是否會加速上升？
會。過去一年薪資升幅令人失望，薪資指標顯示增幅停滯在2.6%，但預料2018年將加速上升，主因失業率大幅下降，生產力也出現上升信號，預示2018-19年薪資上升率將逐漸拉高。
5. 核心PCE平減指數會超過目前的1.5%？
會。2018年仍有一些因素會拖住通膨率，例如房租及醫療服務價格。目前市場只聚焦於這些負面因素，因此預期PCE平減指數仍在1.5%附近。但高盛預料PCE將加速上升，因為
第一，歷史顯示當失業率低於4%時，菲立普曲線可能轉陡，即通膨率加速上升。第二，進口物價上漲對核心PCE指數的推升力量將增強。第三，基期效應將推升第1季核心PCE，因為去年3月手機通話費率下降的效應（壓低核心PCE約0.15百分點）將消失，並將使2018年初PCE升高0.2-0.3個百分點。
6. Fed升息幅度是否會超過目前市場已反映的2碼水準？
會。Fed自己預測會升3碼，已經比市場預期高，但高盛認為3碼還算保守，因為失業率降幅將比Fed預估的0.2個百分點更大，預測會升4碼，即每季1碼。雖然通膨率仍可能略低於2%目標，但目前實際失業率已經比Fed估計的中性失業率低0.5個百分點，而2018年實際失業率可能再下降0.5-0.75個百分點。除非金融情勢大幅轉緊，否則Fed不會讓利率維持六個月不變。
7. Fed是否會調整縮表計畫？
不會。一些人認為當經濟出現不利消息時，Fed會中止縮表計畫；另一些人認為川普任命的新理事普遍反對量化寬鬆政策，因此有可能加速縮表。但兩者都不大可能發生。Fed已經明確表示，只有當經濟展望出現「實質」惡化，需要「大幅」降息時，才會中止縮表，例如經濟衰退或接近衰退時。我們認為2018年不大可能發生這種狀況。
8. 市場是否會對聯邦基金利率定期式上升做出反應？
會。2017年Fed雖定期式升息，但市場反應並不明顯，利率的「時間溢價」隨時間而縮小，甚至轉為「時間折價」，主因市場質疑Fed能否持續升息。展望2018年，市場將對升息做較明顯反應。
9. 殖利率曲線是否會轉為負斜率？
不會。過去一年來10年期美殖利率與聯邦基金利率的差距從180基點縮小到100基點，使許多投資人開始思考如果Fed今年每季升息1碼，殖利率曲線是否會逆轉？條件是Fed升息過速，或市場對利率的「時間溢價」轉為負數，但不大可能發生這種情況。
10. 金融情勢是否還會進一步寬鬆？
不會。2017年高盛金融情勢指數的更加寬鬆的幅度超過100基點，主因股市上漲，殖利率差距縮小，美元貶值，及長期利率停滯。但目前的寬鬆力道已經耗盡，而Fed也會抵制，因為目前經濟已經超越充分就業，成長動能強勁，且財政政策即將擴張，因此再維持寬鬆金融情勢等於是為經濟火上澆油。
Fed也對金融失衡益發擔憂。多種資產價格已經漲到空前高點，特別是信用市場，並出現比特幣等投機活動，因此Fed將更堅持貨幣政策正常化立場。
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